事件

　　5月11日，统(tǒng)计局公布4月物价(jià)数据：CPI同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，预期(qī)0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同(tóng)比下降3.6％，预(yù)期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部结构(gòu)分化、与终端需求相关的(de)服务(wù)业(yè)延续涨价

　　物(wù)价作为经济(jì)表现的滞(zhì)后指标，在经(jīng)济复(fù)苏早(zǎo)期多(duō)表现相对低(dī)迷、实属常态(tài)。传统周期(qī)下，经济的周期性(xìng)波动，主要由(yóu)需求端驱动，物价作为经(jīng)济的滞后(hòu)指(zhǐ)标(biāo)，表现出明(míng)显的周期性波动(dòng)。经验显示，CPI等物价指标，与经济走势大体(tǐ)类似(shì)，一般(bān)滞后经济表现(xiàn)2个季(jì)度(dù)左右；经(jīng)济复苏早期，CPI同比表现(xiàn)一(yī)度(dù)相对(duì)低(dī)迷，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比在1％以下(xià)的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘于供给端影响和外需拖累部分商(shāng)品价格(gé)回落等。年(nián)初以来，CPI同比持续回落至4月的0.1％，拖累主要来自于食品(pǐn)和非食(shí)品中的(de)商品、不(bù)完全由需求主导。其(qí)中，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜供给(gěi)充足，价格(gé)回落成为拖累食品同(tóng)比自年初的6.2％回落至4月的0.4％；非(fēi)食(shí)品中(zhōng)，原油等(děng)国(guó)际定价的大宗商品价格(gé)回落，带(dài)动交(jiāo)通工具(jù)用(yòng)燃料等分项(xiàng)环比延(yán)续低于季节性，部分耐用品价格(gé)回落也有拖累(lèi)、与相关原材料成本压力缓解等有关。

　　需求修(xiū)复较早的领域、线下消(xiāo)费相关的商(shāng)品(pǐn)和服务，在价(jià)格上(shàng)已有连续体现。终端需求回暖在4月CPI中进一(yī)步(bù)凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他(tā)商品服(fú)务(wù)同比(bǐ)自年初以来明显回升、分别(bié)至4月(yuè)的(de)3.5％和1％。终端需求回(huí)暖带动部分中上游行(xíng)业涨价，在(zài)PPI中(zhōng)亦有体现，例如，文教娱制造业价格环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)0.9％。

　　重(zhòng)申观点：CPI或已见底(dǐ)，后续(xù)或逐步回升(shēng)。线下消费活动持续改善等(děng)或带动内生动能逐步增强，对价格的支(zhī)撑仍在逐步显(xiǎn)现。叠加基数贡献、及部(bù)分商品价格回(huí)落拖累逐步放缓(huǎn)等(děng)，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产(chǎn)资料拖累PPI低预(yù)期、原(yuán)油(yóu)链等拖累延续(xù)

　　CPI涨幅明显回落、主因基数拖累明显。4月，CPI同比涨幅回落(luò)0.6个(gè)百分点至0.1％、低于预(yù)期的0.4％，其中，翘(qiào)尾因素较上月回落0.4个百分点至0.4％；环比降(jiàng)幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同(tóng)比持(chí)平于0.7％。分项环比中(zhōng)，食品环比降幅(fú)收窄0.4个百分点至-1％，非食品环比(bǐ)由平转涨至0.1％。

　　共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放

　　细分项中(zhōng)，鲜菜环比拖累(lèi)明显，猪肉环(huán)比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，文(wén)教娱等服务项涨价延续。食品环比中，鲜菜(cài)和鲜果(guǒ)大量上市，价(jià)格分别下降6.1％和(hé)0.7％；生猪产能(néng)充(chōng)足，叠加(jiā)消费(fèi)淡季影(yǐng)响，猪肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个(gè)百分点。非食品环(huán)比中，原油价(jià)格回落拖累CPI交通(tōng)通信(xìn)项环比延续低位、-0.4％，文教娱、其他商品服务环比明显上涨，分别较(jiào)上(shàng)月变动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　<共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放img alt="通缩是个伪(wěi)命题（国金宏观·赵伟(wěi)团队）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512080354296.png">

　　PPI回(huí)落主(zhǔ)因生产资料拖累(lèi)，生活资料韧(rèn)性延续。4月，PPI同比降(jiàng)幅扩大1.1个百(bǎi)分点至-3.6％，环比由平(píng)转降至(zhì)-0.5％。大类环比中，生产资(zī)料由平转降(jiàng)至(zhì)-0.6％，采(cǎi)掘拖累明显、原材料(liào)和加(jiā)工工业亦有走弱；生活资料环比走平、上月为(wèi)-0.3％，除食品外环(huán)比延续(xù)回落(l共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放uò)外，衣(yī)着、一般日用品环比由负转正(zhèng)，耐用消(xiāo)费品降幅收窄(zhǎi)。

　　分行业来看，原(yuán)油(yóu)等上游原材料(liào)链条(tiáo)相关价格回落(luò)，与线下(xià)消费相关(guān)的中下游行业(yè)价格回升。4月，多数(shù)行业环比价格回落、上(shàng)游原材料链条尤其(qí)明显。煤炭开采、石(shí)油加工(gōng)、燃(rán)气供应环比延(yán)续(xù)回落、降(jiàng)幅(fú)均在1.9个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)以上(shàng)，汽车(chē)制造、通信制(zhì)造等部分中(zhōng)下(xià)游(yóu)制造业价格(gé)有所回落，但(dàn)文教(jiào)娱制品等靠近终(zhōng)端制造业价格有(yǒu)所回升(shēng)、环比上涨0.9％。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示

　　1、猪价大(dà)幅反弹。

　　2、疫(yì)情反(fǎn)复。

　　证券(quàn)研究(jiū)报告：《通(tōng)缩是个伪命题》

　　对外发(fā)布时间(jiān)：2023年05月(yuè)11日

　　报(bào)告发布机构(gòu)：国金证券股份有限公司

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放